晨报｜9月政事局会议精神：干字当头！

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Top stories

— 重点保举 —

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杨帆｜中信证券宏不雅与政策首席分析师

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中信证券｜干字当头，众志成城：政事局会议学习体会

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9月政事局会议分析商酌经济场所的情况较为旷费，反应决议层对加大宏不雅调控力度、加强逆周期调遣的深爱。后续财政政策的重点或将向帮扶中低收入群体、提振阔绰升级趋势歪斜，开销重点的漂浮有助于普及财政稳增长的效率。货币政策方面，本次政事局会议要求“要谴责进款准备金率，实施有劲度的降息”，后续政策宽松力度可能加大。会议要求促进房地产市集止跌回稳，计划房地产市集的休养具有一定惯性，政策顺利时点仍需不雅察。会议还对提振成本市集、帮扶民营企业、稳作事作念出部署，提议络续情切行将落地的《推动中弥远资金入市的引导倡导》、《民营经济促进法》等文献和法律，以及匡助高校毕业生、重点凄婉群体作事的政策举措。终末，会议要求干字当头、众志成城，推断后续将完善免责容错机制，充分引发全社会推动高质地发展的积极性、主动性、创造性。

风险要素：经济增速下行风险；政策不足预期；成本市集纠正不足预期。

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陈聪｜中信证券基础设施和当代服务产业首席分析师

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地产｜政策阐发清点和将来后劲预测

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本篇禀报聚合追忆了饱读动真确需求开释和消化库存政策的阐发，总结了各地政策出台的具体情况，定量讲明了前期政策的落实力度，也对将来可能出台的政策进行了预测。总体来看，现时照实需要扭转房价连接下行的预期，缓解房地产开发体系现款流入的凄婉，咱们推断将来一段时间是政策密集落实的进犯窗口，也将有助于推动房价尽快企稳。

风险要素：房地产相沿性政策出台节律与成果不足预期，房价连接下行的风险；住户收入和钞票预期难以扭转，二手房挂牌量连接增长的风险；部分房企资产质地较弱，若房地产市集连接下行，会面对现款流垂危的风险；部分房企资产连接大幅度减值的风险；部分房企盈利才智连接下降，利润弥重大幅同比下滑乃至蚀本的风险。一些优化技俩用地贪图条款的政策，可能反过来加多市集供给的风险。

基础设施与当代服务｜弥远破净探源和市值照顾预测

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咱们总结了公用环保、走运物流、建筑建材和房地产开刊行业弥远破净的A股上市公司名单，并从行业商酌的角度探讨了企业弥远破净的原因。空洞来看，弥远破净背后存在库存价值下行，应收款减值压力等履行原因，却也和投资者信心不足，企业资产欠债表相对复杂等要素关联。咱们以为，这次政策要求弥远破净公司强化市值照顾，并给出了一系列的市值照顾用具，有助于一部分基本面塌实的弥远破净公司估值灵验普及，提振投资者信心。咱们分析了不同市值照顾用具在不同业业的可能适用性，也齐集行业和公司基本面给出咱们对A股筹商企业的保举。

风险要素：结尾用电需求不足预期的风险；新式电力系统建设阐发沉稳的风险。高速公路通行费政策超预期变动的风险；路产周围路网分流超预期的风险。建筑建材企业原材料成本可能普及的风险，以及企业回款周期可能延长的风险。房价连接着落，房地产开发企业净资产可能束缚下降的风险。

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姜娅｜中信证券阔绰产业首席分析师

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社服｜实施作事优先战术，深爱东谈主力资源及事业教导建树契机

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中共中央、国务院发布《对于实施作事优先战术促进高质地充分作事的倡导》，实质触及推动经济社会发展与作事促进联结联动、效力治理结构性作事矛盾、完善重点群体作事相沿体系等。咱们空洞梳理两条投资干线：一、底部建树与作事最径直筹商的东谈主力资源板块；二、积极保举事业教导板块。

风险要素：宏不雅经济弱于预期；政策超预期变动风险；企业招聘需求回暖弱于预期；行业竞争加重；政府补贴力度缩小；新业务风险开展不足预期风险；照顾风险；运营成本上升的风险；老到流失风险；招生不足预期风险等。

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徐广鸿｜中信证券国外商酌联席首席

筹商东谈主

港股策略｜信心重铸，情切成长

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好意思联储开启的新一轮降息周期以及9月24日国内推出的政策组合拳显赫提振港股市集投资者信心，一方面港股对地产和阔绰政策的敏锐度较A股更高，另一方面也有助于外资和香港土产货资金回流港股。此外，1976年以来的数据自满，港股在好意思国大选时点前也较大选后有相对较高的收益。本年8月初以来，估值、交投和资金流谋略均自满2022年以来的市集底部特征再度知晓。天然港股24H1半年报自满收入端依旧承压，但企业的降本增效步调却显赫抬升利润率和ROE，相称是在回购清晰加多的配景下。当今港股主要指数仍处于历史估值低位，而大金融、阔绰、医疗保健和科技行业的估值王人处于~10%或更低的历史分位数。因此，咱们判断本年8月初以来港股市集的估值开拓行情有望延续至11月初，而成长立场料络续跑赢红利策略。咱们提议情切两大干线：1）受益于政策连接推出和悲不雅情谊逆转的金融板块，相称诟谇银金融中的保障和港交所；2）估值开拓有望延续的阔绰和科技行业，包括互联网、生物科技、教培、阔绰电子。

风险要素：1）国内务策推出和经济复苏低于预期；2）国外央行货币宽松低于预期；3）中好意思关系进一步恶化；4）地缘冲破延伸。

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赵文荣｜中信证券量化与建树首席分析师

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量化主题｜“两新”政策落地追踪及精选组合构建

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近期，3000亿元傍边超弥远相称国债资金加力相沿设备更新和阔绰品以旧换新政策正在加速落地，有望拉动全年社零、固定资产投资划分增长约0.6、2个百分点。对于设备商板块，2024H1，A股设备公司国外、国内市集营收划分同比增长4.8%、13.7%，均优于全A水平。设备更新筹商政策聚合落地于下半年，油气装备、船舶制造、叉车等设备板块受益于下流行业的持重资产报酬率与较高设备折旧率，营收增速有望边缘改善。对于阔绰品以旧换新板块，本年来家电、汽车、产品销量同比增速较往年处于低位，9月高频数据闪现回升迹象，2024Q4政策催化成果有望进一步知晓。终末，咱们综结伴票的流动性与基本面预期，构建“设备更新”、“阔绰品以旧换新”主题精选组合。

风险要素：咱们从第三方数据源获取清洗好的上市公司财务附注数据，可能存在数据遗漏、失误等问题；设备更新、阔绰品以旧换新不足预期；市集立场变化；历史法例失效；设备更新订单可能聚焦于非上市企业。

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徐涛｜中信证券科技产业联席首席分析师

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LED｜行业厂营功绩沉稳改善，Mini LED TV/直显连接渗入（2024Q2）

传统LED来看，需求连接情切复苏，国内订单沉稳回暖，亚非拉等新兴市集增长积极。Mini LED来看，供应链降本及需求连接复苏下有望加速渗入，直显方面相连小间距升级需求，背光界限在高端中大尺寸市集渗入。咱们看好COB在小间距/Mini LED自满界限的旁边出息以及Mini LED背光于TV、车载市集的加速渗入，龙头厂商有望弥远受益于Mini/Micro LED界限的发展契机。

风险要素：下流需求疲弱，芯片价钱规复不足预期；LED产能饱和；国际贸易摩擦风险；新时候研发阐发沉稳；市集竞争加重。

电子｜Meta Connect 2024：Orion AR眼镜重磅发布，刚毅看好AI+AR行业趋势

9月25日，Meta Connect 2024首日，Meta重磅发布2款硬件产品：Meta Orion AR眼镜和Meta Quest 3S MR头显（Quest 3平价版），并发布开源大模子Llama 3.2和Meta AI的筹商升级。其中，Orion行动Meta第一代AR眼镜，凭借其转变交互、轻量化、AI功能赢得平淡情切，产品角度举座相宜预期。预测后续，咱们刚毅看好后续AI和智能眼镜/AR的齐集，发展旅途或呈现智能语音眼镜、AI智能眼镜、AI+AR/MR眼镜的经由，提议情切产业链中卡位中枢零部件、模组及整机时势的龙头公司。

风险要素：需求不足预期，时候迭代不足预期，市集竞争加重，成本下放慢度不足预期，AR产品量产才智不足预期，AR产品和AI齐集体验不足预期，宏不雅环境疲软等。

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明明｜中信证券首席经济学家

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债市启明｜泰勒划定来看此轮好意思联储降息止境在哪？

从多种泰勒划定诡计表情来看，现时的好意思国政策利率水平是过高的，来岁好意思联储仍有较大的降息空间。同期，近期好意思联储官员鸽派放风，一些好意思联储官员走漏年内可能再降息50个基点，而且走漏政策利率水平过高，示意来岁降息空间仍然可期。举座咱们以为年内再降息50bps的概率较高，来岁好意思联储存不才调利率至4%以下的可能性。

风险要素：好意思国经济超预期变动，好意思国通胀超预期变动，好意思国财政等政策超预期，地缘政事风险超预期等。

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孙明新｜中信证券基础材料与工程服务首席分析师

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水泥｜华东地区水泥价钱谋略上调100元/吨

2024年9月27日起，长三角沿江地区熟料价钱谋略一次性大幅飞腾100元/吨，主要因为部分企业扭亏为盈意愿浓烈，且企业错峰分娩力度加大。现时长三角地区水泥价钱较低，水泥价钱的大幅飞腾有望使得企业盈利才智得到极大规复。水泥企业分成率具有普及空间，有望进一步增强鼓动报酬。

风险要素：宏不雅经济规复不足预期；水泥需求不足预期；煤炭等动力成本加多；国外业务拓展不足预期；水泥行业竞争加重。

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刘易｜中信证券主题策略首席分析师

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主题策略｜耐性冬播，天将亮时夜最黑：掘金低估值严选组合系列之二

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掘金低估值严选组合基于中信证券商酌部各总量组、各行业组最新不雅点，优选出当期全市集的低估值高增长好公司，每期聚焦多少标的的共性标的，变成组合。具体而言，咱们通过参考依期的策略聚焦、主题聚焦等不雅点，并通过以下表情进行选股：1）PB-ROE选股模子；2）中信金股组合；3）主题聚焦保举个股；4）从下到上优选的低估值好公司。死力筛选相宜五低四高的标的，力务结束以下方针：1）通过优选个股组合的表情散布省略情趣风险；2）通过优选低估值好公司留足安全边缘；3）通过优选高成长好公司提高预期收益率。方针定位组合预期收益是可讲明注解、可预测、可复制的。本期为掘金低估值严选组合第二期，共保举个股8只，主要受益于出海、AI等界限高景气。

风险要素：下流各行业发展不足预期；新产品开发不足预期；时候迭代风险；汇率大幅波动风险；贸易摩擦风险；行业竞争日益加重风险；中好意思冲破进一步激化；信用环境恶化。

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尹欣驰｜中信证券汽车行业首席分析师

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智能驾驶｜智能驾驶参预深水区，行业生态将迎来巨变

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2024年智能驾驶在时候发展和营业层面迎来了诸多里程碑事件，咱们以为自动驾驶行业将来的发展逻辑较过往出现了紧要变化，咱们但愿通过本篇禀报详备请问咱们看到确现时行业底层逻辑，同期作念出形式的研判。

风险要素：时候与产品迭代风险；产品扩张速率低于预期；汽车行业销量下滑风险；智能汽车扶植政策的力度低于预期；出现智能驾驶的恶性事故；

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王喆｜中信证券动力与材料产业首席分析师

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导热材料｜洞见散热材料发展新机遇，主理AI手机趋势

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跟着AI时候的束缚超越，阔绰电子行业正迎来新的时候升级周期，有望运转部离异机散热材料的发展新契机。1）苹果AI布局积极，有望当先拉动石墨膜需求增长。2）散热体系发展有望推动均热板产业快速增长。

风险提醒：AI手机需求低于预期；宏不雅经济变化导致市集需求下滑的风险；导热材料行业竞争加重的风险；均热板渗入率不足预期；导热新时候迭代的风险；国际贸易的风险

Upcoming conferences and events

— 会议与行动 —

恩捷股份操办现状沟通及深度禀报解读

2024年09月27日13:30

“降息周期”的家电交游逻辑

2024年09月27日13:30 

奈何看待金融股行情连接性？

2024年09月27日15:00 

Recent Key Reports Recap

— 近期重点禀报追忆 —

策略聚焦 09-22｜A股磨底有望提速，港股有望月度级别开拓

策略聚焦 09-17｜政策交接需不雅察，磨底程度或加速

策略聚焦 09-08｜外部信号影响加重，里面信号仍需不雅察

策略聚焦 09-01｜悲不雅情谊开拓，立场趋于均衡

策略聚焦 08-25｜政策仍需发力，量价络续磨底

策略聚焦 08-18｜静待政策起效，量价磨底连接

策略聚焦 08-11｜国外资产涟漪将裁汰A股磨底程度

策略聚焦 08-04｜政策举措尚需落实，价钱信号仍需恭候

策略聚焦 07-28｜三大信号出现变化，悲不雅情谊有望开拓

策略聚焦 07-21｜市集流动性拐点已现

策略聚焦 07-14｜政策信号行将考据，流动性拐点邻近

策略聚焦 07-07｜市集流动性将现拐点，政策信号仍需恭候

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